外匯對沖  企業(yè)急補課

葉中平

《周小川：推遠匯服務助企業(yè)對沖》成為香港財經(jīng)報紙的頭條新聞。

這是人民銀行周小川行長在7月24日接受CCTV焦點訪談采訪時談到的其中一個觀點，可見香港作為國際金融中心對這個觀點的重視。

的確，這次人民幣上升，標志著中國進入浮動匯率時代。這種轉(zhuǎn)變，對進出口的外貿(mào)企業(yè)最大的影響是：今天的對外接單到若干時間收齊銷售貨款時，是否可獲得預計的盈利？如何避免收到外匯時，由于匯率的變動而變?yōu)樘潛p？企業(yè)看法普遍認為，這次升2%，已是定局，而匯率形成機制的改變對企業(yè)來講是宏觀層面，而企業(yè)每天面對浮動匯率的最大難題是如何報價，這才是企業(yè)最關(guān)心的微觀操作層面。

因筆者一直從事外貿(mào)工作近二十年，并有多年利用香港銀行進行外匯對沖的經(jīng)驗，明白這種具體操作對企業(yè)帶來的好處。在人民幣匯率升值前，筆者在相關(guān)媒體上曾發(fā)表過一些文章，如今回顧一下：

5月30日文：預算出一定比例的外匯貨款，與銀行簽訂遠期匯價合同，也很值得考慮。

7月11日文：筆者認為，若選用第二種方法（與一攬子貨幣掛鉤），外國對人民幣匯率指責理據(jù)將大幅減少，也減少了人民幣匯率形成機制變動對經(jīng)濟的震動，長遠來看會對中國經(jīng)濟更有利，但企業(yè)家對匯率掌握的難度會大大增加。

在人民幣升值當晚筆者接受媒體采訪時講：“過去企業(yè)習慣了平穩(wěn)的人民幣匯率，因而很少考慮用一些外幣期貨之類的長期交易方式，此類交易方式也未得到推廣普及。現(xiàn)在面對新的外匯形勢，企業(yè)必須提高應對外匯風險的技巧。”

7月22日文：在今天實行浮動匯率的時代，在遠期交收的商業(yè)行為中，鎖定匯率是能夠降紙由于匯率變動帶來損失的有效方法，商家可以與銀行協(xié)商一定額度外匯的遠期匯價，在一定時期內(nèi)結(jié)匯，使匯價控制在確定的范圍內(nèi)。

以上都是講必須要用遠期外匯對沖的機制解決外貿(mào)企業(yè)面臨的最大難題。外匯的對沖機制，在香港金融市場是一個成熟的外匯投資工具，企業(yè)或個人都可以通過銀行的外匯業(yè)務部進行此對沖的活動。

舉一例，寶麗雅公司出口一批電視仿真互動產(chǎn)品健身器去法國，價值100萬歐羅。報價時，1歐羅兌1.28美元，預計這批貨有8%的利潤。這批貨從簽合同到交齊貨及收齊貨款共要90天。三個月后，在與銀行結(jié)匯時，因于匯率變?yōu)?歐羅兌1.12美元，這樣，這批貨款實收到美元由原來的128萬變?yōu)?12萬，這筆本來有利潤的生意即變?yōu)樘澅旧狻Ｔ谶@個過程，工廠的成本和其它費用都沒變，變的只是歐羅兌美元的匯率，就使企業(yè)無辜做了一批虧本生意，這就是浮動匯率對出口企業(yè)的風險。

對于這種業(yè)務，在香港，企業(yè)可在任何時間向銀行談判一個遠期的匯率單價，把你三個月后結(jié)匯的歐羅兌美元匯率在今天鎖定，就不會出現(xiàn)上述虧本生意之事，這種操作模式稱之為用遠期外匯鎖定的外匯對沖。

筆者希望商會、銀行向做外貿(mào)的企業(yè)提供這種知識的培訓課程，使企業(yè)家盡快補上這門功課，企業(yè)才能在匯率機制成熟時應對自如。

《珠江商報》（2005年7月29日  A3時評）